[비즈니스포스트] CJ그룹 지분 승계 시나리오로 CJ와 CJ올리브영의 합병설이 제기됐다.
김수현 DS투자증권 연구원은 11일 “복잡한 과정을 거치지 않고 CJ올리브영과 CJ의 합병이 검토될 수 있다”며 “CJ올리브영을 4~5조원 가치로 합병 시 이선호 CJ제일제당 경영리더가 지주사 CJ의 지분 18.3%~22.9%를 확보할 수 있다”고 말했다.
이선호 경영리더의 지분 승계 방안으로는 ‘CJ올리브영의 기업공개’ → ‘보유지분 구주매출로 매각’ → ‘CJ 지분 매입 혹은 상속세 납부’가 그동안 유력하게 제기돼왔다.
CJ올리브영의 기업공개는 2024년 내 추진될 것으로 추정됐다.
김 연구원은 "CJ올리브영의 신규 출점 효과와 점포당 매출 증가 효과가 2024년 하반기를 기점으로 정점에 이를 것이다"며 "해외진출이 상당부분 실패해 국내 성장 한계가 2025년을 전후해 나타나고 온라인 매출 성장도 2~3년 내에 고점을 찍을 가능성이 있기 때문이다"고 설명했다.
이어 "상장 가능성의 변수는 중국인 단체 방한 관광의 효과가 내년 하반기까지 지속되는 경우나 국내 경쟁사의 폐점이 예상보다 많아 CJ올리브영이 현재 수준의 30% 이상 성장을 이어가는 경우이다"고 덧붙였다.
중국인 단체 관광객들의 방한에 CJ올리브영이 수혜를 입을 것으로 전망됐다.
김 연구원은 “CJ올리브영의 외국인 매출은 매월 폭발적으로 증가하고 있다”며 “중국인 단체 방한 관광이 본격적으로 재개된다면 외국인 매출 비중은 더욱 늘어날 것이다”고 말했다.
CJ올리브영의 8월 외국인 대상 매출은 390억 원으로 연초보다 350%가량 늘어나고 전체 매출에서의 비중도 10%까지 늘어난 것으로 추정됐다.
CJ가 CJ올리브영을 합병한다면 사업형 지주회사로서 프리미엄이 예상됐다.
김 연구원은 “CJ의 최소적정 가치를 3조5천억 원으로 판단한다”고 말했다.
최소 적정가치는 △상장 자회사 보유지분가치는 80% 할인 △브랜드 로열티, 배당수익, 임대 이익 등 순이익은 5배 적용 △보유한 CJ올리브영 지분가치를 2조6천 억 원으로 매겨 산정된 것이다.
이날 CJ 목표주가는 기존 11만 원에서 13만 원으로 상향됐다. 투자의견은 매수(BUY)를 유지했다.
CJ 주가는 직전 거래일인 8일 8만3400원에 거래를 마쳤다. 신재희 기자
김수현 DS투자증권 연구원은 11일 “복잡한 과정을 거치지 않고 CJ올리브영과 CJ의 합병이 검토될 수 있다”며 “CJ올리브영을 4~5조원 가치로 합병 시 이선호 CJ제일제당 경영리더가 지주사 CJ의 지분 18.3%~22.9%를 확보할 수 있다”고 말했다.
▲ CJ가 이선호 CJ제일제당 경영리더(사진)의 지분 승계 방안으로 비상장 자회사 CJ올리브영을 합병할 수 있다는 주장이 제기됐다.
이선호 경영리더의 지분 승계 방안으로는 ‘CJ올리브영의 기업공개’ → ‘보유지분 구주매출로 매각’ → ‘CJ 지분 매입 혹은 상속세 납부’가 그동안 유력하게 제기돼왔다.
CJ올리브영의 기업공개는 2024년 내 추진될 것으로 추정됐다.
김 연구원은 "CJ올리브영의 신규 출점 효과와 점포당 매출 증가 효과가 2024년 하반기를 기점으로 정점에 이를 것이다"며 "해외진출이 상당부분 실패해 국내 성장 한계가 2025년을 전후해 나타나고 온라인 매출 성장도 2~3년 내에 고점을 찍을 가능성이 있기 때문이다"고 설명했다.
이어 "상장 가능성의 변수는 중국인 단체 방한 관광의 효과가 내년 하반기까지 지속되는 경우나 국내 경쟁사의 폐점이 예상보다 많아 CJ올리브영이 현재 수준의 30% 이상 성장을 이어가는 경우이다"고 덧붙였다.
중국인 단체 관광객들의 방한에 CJ올리브영이 수혜를 입을 것으로 전망됐다.
김 연구원은 “CJ올리브영의 외국인 매출은 매월 폭발적으로 증가하고 있다”며 “중국인 단체 방한 관광이 본격적으로 재개된다면 외국인 매출 비중은 더욱 늘어날 것이다”고 말했다.
CJ올리브영의 8월 외국인 대상 매출은 390억 원으로 연초보다 350%가량 늘어나고 전체 매출에서의 비중도 10%까지 늘어난 것으로 추정됐다.
CJ가 CJ올리브영을 합병한다면 사업형 지주회사로서 프리미엄이 예상됐다.
김 연구원은 “CJ의 최소적정 가치를 3조5천억 원으로 판단한다”고 말했다.
최소 적정가치는 △상장 자회사 보유지분가치는 80% 할인 △브랜드 로열티, 배당수익, 임대 이익 등 순이익은 5배 적용 △보유한 CJ올리브영 지분가치를 2조6천 억 원으로 매겨 산정된 것이다.
이날 CJ 목표주가는 기존 11만 원에서 13만 원으로 상향됐다. 투자의견은 매수(BUY)를 유지했다.
CJ 주가는 직전 거래일인 8일 8만3400원에 거래를 마쳤다. 신재희 기자