삼성그룹 내 순환출자 고리가 해소됐지만 삼성생명의 삼성전자 지분 처리는 여전한 고민거리로 남아 있다.

삼성생명이 보유한 삼성전자 지분을 시장에 팔기에는 부담이 되는 데다 삼성물산이 지분 전체를 사들일 수도 없어 ‘진퇴양난’에 빠진 것으로 보인다.
 

21일 금융권에 따르면 삼성그룹이 자발적으로 순환출자 고리를 해소하기 시작하면서 본격적으로 지배구조 개편에 들어갈 것으로 보인다.

그동안 정부가 재벌기업을 겨냥해 지배구조 개편을 압박했는데 삼성전기와 삼성화재의 삼성전자 지분 매각으로 삼성그룹이 이에 대해 어느 정도 부응했다는 평가가 나온다.

은경완 메리츠종금증권 연구원은 “삼성전기와 삼성화재의 이번 지분 매각은 앞선 삼성SDI와 삼성화재의 지분 매각과 달리 삼성그룹이 순환출자 고리를 자발적으로 해소했다는 점에서 긍정적”이라고 바라봤다.

하지만 삼성생명이 보유한 삼성전자 지분을 처리해야 하는 점은 삼성그룹 지배구조 개편의 여전한 과제로 남아 있다.

정부가 대기업과 관련해 금융과 산업의 분리 원칙을 강하게 지키려는 기조를 보이고 있는 데다 금융그룹 통합감독제도가 본격적으로 시행될 수 있어 삼성생명이 삼성전자 지분을 처리하는 것이 시급하다. 

금융그룹 통합감독 규정에 따르면 비금융계열사의 부실이 금융회사로 옮겨가는 것을 막기 위해 적정자본비율 산정방식을 변경하게 된다.

바뀐 방식에 따르면 삼성생명의 자본적정성은 크게 떨어지게 된다. 삼성생명이 보유한 삼성그룹의 비금융계열사 지분이 높은 탓이다. 

하지만 삼성생명이 보유한 삼성전자 지분을 처리하는 것이 결코 쉽지 않아 보인다. 

삼성생명은 현재 삼성전자 지분 7.92%를 보유하고 있는데 이를 모두 팔게 되면 이 부회장을 비롯한 삼성그룹 오너 일가의 삼성전자에 대한 지배력이 약화될 수 있다. 삼성그룹 오너 일가가 보유한 삼성전자 지분 19.78%가 11%대로 낮아지기 때문이다.

그렇다고 삼성생명이 보유한 삼성전자 지분을 삼성물산이 전부 사들이기도 쉽지 않다.

삼성생명이 보유한 삼성전자 지분 가치는 약 23조 원에 이르러 삼성물산이 이를 사들일 여력이 없는 데다 삼성물산이 지주사로 전환될 수 있다는 점도 큰 걸림돌이다.

공정거래법에 따르면 특정 회사가 보유한 자회사들의 주식 합계액이 자산 총액의 50%를 넘기면 지주사로 강제 전환된다.

삼성물산이 삼성생명의 삼성전자 지분을 일부 사들여 1대 주주로 올라서고 여기에 삼성물산이 들고 있는 삼성바이오로직스의 지분까지 더하면 보유한 자회사들의 지분 비율이 너무 높아져 강제로 지주사가 될 수도 있다.

이 때문에 증권업계에서는 삼성생명이 지닌 삼성전자 지분 가운데 삼성물산이 사들일 수 있는 지분은 일부에 그칠 것으로 분석한다.

삼성물산이 강제로 지주사로 전환하지 않으면서 삼성생명의 삼성전자 지분을 매입할 수 있는 한도는 1.6%가량으로 추산된다. 이를 매입하기 위한 필요자금은 약 5조 원이다. 

유건 한국신용평가 연구원은 “삼성물산은 현금성 자산 3조 원을 보유하고 있는데다 최근 서울서초사옥을 7484억 원에 매각했고 한화종합화학 지분도 매각을 추진하고 있어 삼성전자 지분 1.6%의 매입 자금을 마련하는 것은 어렵지 않을 것”이라고 내다봤다.

그러나 보험업법 개정안이 국회에 계류돼 있는 점이 여전히 삼성그룹 지배구조 개편의 발목을 잡을 것으로 보인다.

보험업법 개정안이 통과되면 보험회사가 3% 이내로 보유할 수 있는 계열사 채권이나 주식가치는 현재 ‘취득원가’ 기준에서 ‘시장가치’로 바뀌게 된다.

이렇게 되면 삼성생명은 삼성전자 지분 대부분을 매각해야 하는데 이 경우 또 다시 삼성전자를 놓고 삼성그룹 오너 일가의 지배력 약화를 우려해야 하는 상황이 벌어질 수도 있다.

금융권 관계자는 “삼성전기와 삼성화재가 삼성물산 지분을 처분하면서 순환출자 고리가 해소됐지만 정작 삼성생명의 삼성전자 지분 처리는 해결될 여지가 보이지 않는다”며 “지배구조 개편까지 여전히 갈 길이 멀다”고 말했다. [비즈니스포스트 윤준영 기자]