[비즈니스포스트] 백종원 더본코리아 대표이사의 상장 계획이 점점 꼬이고 있다. 현재 진행형인 가맹점주와 갈등 이슈로 상장예비심사 과정에서부터 진통을 겪으면서다.

백 대표가 가맹점 '연돈볼카츠' 일부 점주와의 논란을 어떻게 해명하느냐가 더본코리아 기업공개(IPO) 성패를 가를 것으로 보인다.

6일 비즈니스포스트 취재 결과 더본코리아의 상장예비심사의 승인 여부가 한국거래소 규정인 45거래일 안에 이뤄지지 않은 주된 이유는 더본코리아와 연돈볼카츠의 갈등을 한국거래소가 조금 더 세세하게 들여다보고 있기 때문인 것으로 파악된다.

상장예비심사를 진행하기 위해서는 상장위원회가 열려야 한다. 하지만 한국거래소는 상장예비심사 승인 여부를 판단해야 하는 기한 안에 상장위원회를 열지 않았다.

더본코리아가 한국거래소에 상장예비심사 청구를 한 날은 5월29일이다. 규정대로라면 늦어도 8월1일까지는 상장위원회에서 더본코리아의 예비심사 통과 여부를 결정해야 했지만 별다른 설명 없이 상장위원회가 개최되지 않았다.

더본코리아가 상장예비심사를 청구한 지 얼마 지나지 않아 연돈볼카츠 가맹점주 관련 논란이 터졌다는 점을 감안할 때 한국거래소가 관련 상황을 좀 더 지켜보는 쪽으로 가닥을 잡은 것으로 보인다.

더본코리아와 한국거래소 측은 모두 이와 관련해 명확한 해명을 내놓고 있지 않다. 다만 한국거래소가 매년 내놓는 상장심사 가이드라인을 볼 때 연돈볼카츠 논란을 제외하면 더본코리아의 상장예비심사가 지연될 이유가 없다는 데 무게가 실리고 있다.

더본코리아 관계자는 "상장예비심사가 지연되는 정확한 이유는 파악하기 힘들다"며 "내부적으로 심사기한이 다소 늦어지는 것과 관련해 크게 조급하게 생각하고 있지는 않다"고 말했다.

한국거래소는 상장예비심사를 신청한 기업이 상장규정에 명시돼있는 형식적 요건과 질적 요건을 모두 충족하는지 검토한다.

형식적 심사요건은 대부분 충족했을 가능성이 높다. 더본코리아는 2018년 상장을 준비했던 이력이 있어 준비과정에서 시행착오가 크지 않았을 것으로 추정되며 기업규모, 경영성과, 감사의견 등에서도 모두 조건을 갖춘 것으로 파악된다.

문제는 질적 심사요건이다.

질적 심사요건에는 경영 투명성, 투자자 보호, 경영 안정성 등이 있다. 중요한 소송이나 분쟁이 생기면 기업 경영이 원활하게 이뤄지지 않고 있다고 판단할 수 있어 상장에 걸림돌로 작용할 수 있다.

한국거래소는 상장신청인이 진행 중인 소송 규모가 클수록 기업 지속성에 문제가 생길 가능성이 높다고 판단하고 있다. 자기자본의 10% 이상의 손실이 예상되는 소송이 있을 경우 이를 중대한 소송으로 간주해 상장을 제한한다는 것이 한국거래소 규정이다.

더본코리아가 상장예비심사를 별 탈 없이 통과하려면 결국 백종원 대표가 최근 논란이 된 연돈볼카츠 사태와 관련해 한국거래소에 추가 해명을 얼마나 잘하느냐가 중요할 수밖에 없다. 

한국거래소 규정에 따르면 경영 및 영업활동, 핵심기술, 지배구조 등과 관련해 진행 중이거나 발생 가능한 분쟁 또는 소송이 발생하면 발생 원인과 진행 과정, 예상 손해배상 규모 등을 객관적으로 파악할 수 있는 법무법인의 검토의견을 제출해야한다.

현재 더본코리아는 공정거래위원회와 한국거래소에 소명자료를 제출한 상태로 파악됐다.

연돈볼카츠 일부 가맹점주들은 더본코리아 본사가 매출 3천만 원을 보장했으나 실제로는 이뤄지지 않았으며 가격 인상을 시도했으나 이를 막았다고 주장하고 있다. 공정거래위원회에 허위 과장 정보제공과 가격 구속에 대한 신고도 완료한 상태다.

이에 대해 더본코리아는 해당 매출 규모를 보장한 적이 없으며 가격 구속 역시 계약서에 따라 진행된 것일 뿐 법적 위반 사항이 전혀 없다고 설명했다.

더본코리아 법무대리인은 비즈니스포스트와 통화에서 “프랜차이즈 가맹점이 가격을 조정하기 위해서는 먼저 서면으로 요청을 하고 본사와 협의과정을 거쳐야 한다”며 “해당 점주들은 이러한 절차를 거치지 않고 신고를 진행한 상태”라고 설명했다.

이 법무대리인은 “통상 가격을 올리게 되면 장기적으로 소비자들의 수요가 줄어들 수 있기 때문에 여러 가지 사항을 고려해 가격을 인상하거나 원가를 일부 낮추는 방향으로 협의가 이뤄진다”며 “아무런 절차를 거치지 않고 계약 위반을 주장하고 있기에 이러한 부분과 관련해 계약 혹은 가맹사업법 위반이 아니라는 취지의 소명을 제출했다”고 말했다.

더본코리아에서 한국거래소에 소명 자료를 제출한 만큼 해당 자료의 신뢰도와 정확성에 따라 조만간 상장 승인 여부가 결정될 것으로 보인다.

일각에서는 한국거래소가 공정거래위원회의 조사 결과가 나오는 것을 보고 상장예비심사 승인 여부를 결정할 것이라는 시선도 나온다.

공정거래위원회는 7월 더본코리아의 ‘가맹사업법 위반’ 행위에 대한 조사 절차를 개시했다. 예상 매출과 가격 구속 등을 두고 진실공방에 들어간 더본코리아와 연돈볼카츠의 일부 점주들의 주장을 더 자세히 검토하겠다는 것이다.

이렇게 되면 더본코리아의 상장예비심사 승인에 걸리는 기간이 예상보다 많이 길어질 가능성도 배제할 수 없다.
 

물론 투자금융업계에서는 한국거래소가 공정거래위원회 조사결과를 기다리기보다는 자체적으로 소명자료 등을 검토해 심사결과를 발표할 것이라는 의견이 우세하다.

공정거래위원회의 조사는 일반적으로 6개월 이상이 소요되는데다 공정거래위원회로부터 과징금 처분을 받고도 상장한 사례가 존재하기 때문이다.

다만 백종원 대표의 해명이 충분하지 않다고 판단한다면 한국거래소가 더본코리아의 상장예비심사를 승인하지 않을 가능성도 있다.

한국거래소는 올해 상반기에만 상장예비심사를 청구한 기업 가운데 6곳을 미승인했다. 한국거래소는 지난해 '파두사태'를 겪으면서 상장 부실 검증 논란을 겪은 뒤 올해 상장예비심사 기준을 강화했다는 평가를 받고 있다.

더본코리아의 상장예비심사 지연이 통상적인 사례에 불과하다는 시각도 존재한다.

한국거래소 예비심사기업 현황 자료를 살펴보면 통상적으로 예비심사 청구일로부터 2개월 이내에 상장 승인 결과가 나오지만 일부 기업의 경우 3~6개월까지 소요되기도 한다.

실제 에코프로머티는 지난해 4월에 예비심사를 신청했지만 9월에 상장예비심사 승인을 받았다. 화장품 업계 공모주 최대어로 평가받았던 에이피알 역시 지난해 9월 예비심사를 신청했으나 12월에 승인이 이뤄졌다.

다만 별다른 문제가 없다면 일반적으로 45영업일(약 2개월) 안에 승인 여부가 결정되기에 더본코리아의 상장 절차에 일부 차질이 발생했다는 분석이 많다.

더본코리아 관계자는 “현재 모든 직원들이 서두르지 않고 차분히 심사 결과를 기다리고 있다”고 말했다.

더본코리아는 2018년 상장을 추진했으나 2020년 코로나19 사태 탓에 상장을 보류했다. 현재 백종원 대표가 지분 76.99%로 최대 주주이며 강석원 부사장이 21.09%로 2대주주에 이름을 올리고 있다. 김예원 기자