유진투자 "골프존 목표주가 하향, 11분기 만의 매출 반등은 긍정적"

[비즈니스포스트] 골프존 목표주가가 낮아졌다.

기존 목표주가가 실제 주가보다 크게 높았던 점이 반영됐다. 다만 국내 가맹사업 매출이 증가하면서 3분기 전체 매출이 11분기 만에 반등한 점은 긍정적으로 평가됐다.

박종선 유진투자증권 연구원은 2일 골프존 목표주가를 기존 7만 원에서 5만 원으로 하향 조정했다. 투자의견은 매수(BUY)를 유지했다. 직전 거래일인 10월30일 골프존 주가는 3만3500원에 거래를 마쳤다.

박 연구원은 골프존의 3분기 매출이 10분기 연속 감소세에서 벗어났다는 점에 주목했다.

박 연구원은 "3분기 실적에서 가장 긍정적인 것은 2024년 1분기부터 10분기 연속 감소했던 매출이 11분기 만에 1년 전보다 4.3% 증가한 점"이라고 평가했다.

골프존은 2026년 3분기 연결기준 매출 1260억 원, 영업이익 100억 원을 낸 것으로 잠정집계됐다. 2025년 같은 기간보다 매출은 4.3% 증가했지만 영업이익은 34.4% 감소했다.

3분기 국내 가맹사업 매출은 615억 원으로 1년 전보다 20.7% 증가한 것으로 분석됐다. 가맹점을 대상으로 한 신제품 '투비전 NX 플러스' 업그레이드 판매가 증가한 영향으로 파악됐다.

전체 매출에서 가맹사업이 차지하는 비중은 2025년 3분기 42.2%에서 2026년 3분기 48.8%로 6.6%포인트 높아졌다.

반면 국내 제품 판매 활성화 정책에 따른 원가 부담과 해외사업 확대에 따른 비용 증가로 수익성은 악화했다.

3분기 매출원가율은 46.9%로 1년 전보다 7.0%포인트 높아졌다. 미국과 중국에서 마케팅 활동을 강화하면서 인건비와 마케팅비, 용역비 등 영업비용도 증가했다.

해외사업 매출은 235억 원으로 1년 전보다 3.7% 감소한 것으로 분석됐다. 2025년 1분기부터 이어진 6분기 연속 매출 증가세가 꺾였다.

일본에서는 골프 시뮬레이터 판매가 감소했고 미국에서도 현지 여건의 영향으로 제품 판매가 줄었다. 중국에서는 스크린골프 직영점 사업 재정비에 따른 매장 수 감소로 운영 매출이 줄어든 것으로 분석됐다.

국내 비가맹사업 매출은 208억 원으로 1년 전보다 14.2% 감소했다. 골프연습장 관련 시뮬레이터(GDR) 사업 매출도 49억 원으로 32.1% 줄었다.

다만 박 연구원은 4분기부터 해외사업이 다시 반등할 것으로 내다봤다.

해외 매장 수는 2025년 3분기 3857곳에서 2026년 3분기 4641곳으로 20.3% 증가했다. 박 연구원은 4분기 성수기 진입과 함께 해외 신규 제품 판매와 매장 운영 매출이 늘어날 것으로 예상했다.

골프존은 2026년 연결기준 매출 4617억 원, 영업이익 416억 원을 낼 것으로 전망됐다. 2025년보다 매출은 4.5%, 영업이익은 38.8% 감소하는 것이다. 조성근 기자