[비즈니스포스트] 네이버의 목표주가가 하향 조정됐다.  

정호윤 한국투자증권 연구원은 13일 네이버의 목표주가를 기존 36만 원에서 30만 원으로 16.7%가량 내려 잡았다. 투자 의견은 매수(BUY)를 유지했다. 
 

직전 거래일인 12일 네이버 주가는 18만1800원에 거래를 마쳤다.

정 연구원은 “신규 데이터센터 사업에 대한 우려 때문이라기보다는 광고와 커머스 사업 가치를 산정할 때 적용하는 배수(평가 가치)를 각각 기존 15배에서 10배로, 19배에서 15배로 낮췄기 때문”이라고 설명했다.

앞서 네이버는 올해 3분기 연결 기준 매출 3조4700억 원, 영업이익 4513억 원을 기록했다고 공시했다.

지난해 같은 기간보다 매출은 10.7% 늘었으나, 영업이익은 20.9% 줄어들며 시장 기대치(4930억 원)를 소폭 밑돌았다. 

추석 연휴에 따른 영업 일수 감소와 지난해 단행한 쇼핑 수수료 인상의 기저효과가 사라지면서 주력인 플랫폼 부문의 매출 성장률이 둔화한 영향이다.

향후 네이버의 주가 반등 여력은 인공지능(AI) 데이터센터 사업의 수익성이 좌우할 것이라는 분석이 나온다.

네이버는 오는 2028년까지 목표로 세운 200메가와트(MW) 이상 규모의 데이터센터 용량을 확보하고, 최근 첫 수주 성과를 공개했다. 

이번에 계약을 마친 20MW 물량을 기준으로 연간 약 4천억~5천억 원의 매출이 발생할 전망이다.

정 연구원은 “해당 물량에 엔비디아의 최신 AI 반도체인 ‘B300’과 차세대 칩 ‘베라 루빈’이 함께 투입된다고 가정하면 시장 기대치를 소폭 밑도는 수준”이라면서도 “다만 장기 계약 비중이 높고, 단일 고객사와 맺은 첫 대규모 장기 계약인 만큼 할인율이 시장 예상보다 높게 적용됐을 가능성이 있다”고 말했다. 

이에 따라 향후 관건은 남은 180MW 물량의 계약 단가와 수익성이 될 것으로 내다봤다.

정 연구원은 “해외 네오클라우드 기업들의 사례를 봐도 단기 계약과 장기 계약 간 단가 차이가 2배 가까이 나고, 차세대 칩인 베라 루빈과 B300의 가격 차이도 매우 큰 것으로 추정된다”며 “향후 베라 루빈 물량을 선제적으로 확보하고 단기·장기 계약을 적절히 배합해 사업 수익성을 얼마나 끌어올릴 수 있는지가 중요하다”고 말했다. 정희경 기자