[비즈니스포스트] 에쓰오일이 올해 정제마진 하락에 따른 수익성 악화 속에서도 샤힌 프로젝트 설비투자(CAPEX)를 확대하고 있다.<br /> <br /> 안와르 알 히즈아지 에쓰오일 대표이사 최고경영자(CEO)는 2026년 본격화할 샤힌 프로젝트 상업가동을 통해 원가 경쟁력을 확보해 실적 회복에 집중할 것으로 보인다.&nbsp;<br /> &nbsp; <figure class="image" style="float:right;margin-right:0px; margin-left:15px; margin-top:30px; "><img alt="에쓰오일 수익성 하락에도 &#39;샤힌 프로젝트&#39; 뚝심, 원가 경쟁력으로 실적 정상화" height="150" class='lazyload' data-src="https://www.businesspost.co.kr/news/photo/202504/20250425140133_101601.jpg" width="300" /> <figcaption><table width=320><tr><td align='left' style='margin:0; padding:0px 0px; color:#306f7f; font-size:12px; font-family:verdana; letter-spacing:-0.1em; line-height:160%; table-layout: fixed; width:180px;'>▲ 에쓰오일이 2026년 샤힌 프로젝트 상업가동으로 원가 경쟁력을 확보해 실적을 회복하는데 집중할 것으로 보인다.&nbsp;사진은 안와르 알 히즈아지 에쓰오일 최고경영자(CEO)의 모습. &lt;에쓰오일&gt;</td></tr></table></figcaption> </figure> <br /> 27일 금융정보업체 에프앤가이드에 따르면 에쓰오일은 1분기 연결기준 매출 9조1152억 원, 영업이익 965억 원을 올릴 것으로 추정됐다. 2024년 1분기와 비교해 매출은 2%, 영업이익은 79% 후퇴한다는 것이다.<br /> <br /> 에쓰오일 매출의 80% 안팎을 차지하고 있는 정유부문에서 영업손실을 낸 점이 부진의 요인으로 꼽힌다.<br /> <br /> 증권업계는 에쓰오일이 올해 1분기 정유부문에서 최소 230억 원에서 최대 660억 원의 영업 손실을 낸 것으로 분석했다.<br /> <br /> 미국과 중국의 무역 갈등이 심화됨에 따라 국제유가가 60달러대로 떨어진 데다 경기 침체로 원유 수요가 감소하면서 정유회사의 주요 수익성 지표인 정제마진도 함께 하락한 영향으로 풀이된다.<br /> <br /> 한국석유공사에 따르면 4월 셋째 주 평균 복합정제마진은 7.1달러로 손익분기점인 4~5달러 근처에 형성됐다. 올해 1월 12달러대였던 것과 비교하면 크게 낮아진 수치다.<br /> <br /> 석유수출국기구(OPEC)와 국제에너지기구(IEA)가 모두 최근 보고서에서 2026년까지 글로벌 원유 수요 증가 전망치를 하향 조정한 만큼 2분기에도 저유가 기조는 이어질 것으로 보인다.<br /> <br /> 이진명 신한투자증권 연구원은 &ldquo;에쓰오일은 1분기 정유 부문에서 적자 전환하며 시장기대치를 밑돌았다&rdquo;며 &ldquo;정유 중심의 실적 부진은 유가 약세가 지속되며 2분기까지 이어질 것으로 예상된다&rdquo;고 말했다.<br /> <br /> 상반기 실적 부진에도 올해 샤힌 프로젝트 투자 확대가 예정돼 있어 에쓰오일의 재무부담은 더욱 커질 것으로 전망된다.<br /> <br /> 샤힌 프로젝트는 에쓰오일이 석유화학 부문 사업포트폴리오 확대를 목표로 울산 온산 국가산업단지에 정유&middot;석유화학 통합공장(COTC)을 건설하는 사업을 말한다. 원유에서 직접 석유화학 제품을 생산하는 TC2C(Thermcal Crude to Chemical) 시설과 연간 180만 톤의 에틸렌을 생산하는 스팀크래커 등이 들어선다.<br /> <br /> 2025년 4월을 기준으로 샤힌 프로젝트의 설계&middot;조달&middot;시공(EPC) 공정률은 60%를 넘어섰다.<br /> <br /> 에쓰오일은 샤힌 프로젝트에 올해 3조5천억 원을 추가 투입한다. 프로젝트 사상 최대 규모로 지금까지 에쓰오일은 2022년 406억 원, 2023년 1조4640억 원, 2024년 2조6070억 원을 투자했다.<br /> <br /> 지형삼 나이스신용평가 책임연구원은 &ldquo;에쓰오일은 샤힌 프로젝트와 관련된 투자를 진행하는 과정에서 채무부담이 높아질 것으로 예상된다&rdquo;며 &ldquo;2023년부터 순차입금 규모가 증가세에 들어섰다&rdquo;고 말했다.<br /> <br /> 에쓰오일 순차입금은 2022년 말 3조7580억 원에서 2024년 말 6조460억 원으로 확대됐다.<br /> <br /> 에쓰오일은 재무부담에도 기존에 마련했던 자금 조달 계획에 따라 투자를 진행할 것으로 보인다. 에쓰오일은 샤힌 프로젝트 투자액인 총 9조 원 가운데 29%를 최대주주 대여금과 외부 차입금 및 회사채로 조달한다는 계획을 세웠다.<br /> <br /> 에쓰오일 관계자는 &ldquo;정제마진이 하락함에 따라 샤힌 프로젝트에 이익잉여금을 추가적으로 투입하기는 어려운 상황&rdquo;이라며 &ldquo;기획 단계에서 마련한 조달 계획에 따라 프로젝트를 진행할 것&rdquo;이라고 말했다.<br /> &nbsp; <figure class="image" style="float:left;margin-left:0px; margin-right:15px; margin-top:30px; "><img alt="에쓰오일 수익성 하락에도 &#39;샤힌 프로젝트&#39; 뚝심, 원가 경쟁력으로 실적 정상화" height="150" class='lazyload' data-src="https://www.businesspost.co.kr/news/photo/202504/20250425140506_202910.jpg" width="300" /> <figcaption><table width=320><tr><td align='left' style='margin:0; padding:0px 0px; color:#306f7f; font-size:12px; font-family:verdana; letter-spacing:-0.1em; line-height:160%; table-layout: fixed; width:180px;'>▲ 올해 에쓰오일은 샤힌 프로젝트에 3조5천억 원을 투입한다. 사진은 울산 샤힌 프로젝트 공사장 모습. &lt;에쓰오일&gt;</td></tr></table></figcaption> </figure> <br /> 지난 2월24일 에쓰오일이 진행한 3500억 원 규모의 공모 회사채 발행 수요예측에서는 1조5200억 원의 자금이 몰리기도 했다. 이에 에쓰오일은 4400억 원까지 회사채 발행을 증액했다.<br /> <br /> 에쓰오일이 사우디의 국영 석유회사 아람코로부터 외부 차입금을 지원받을 가능성도 높다. 아람코는 계열사인 아람코 오버시즈 컴퍼니를 통해 에쓰오일의 지분 63.4%를 보유하고 있다.&nbsp;<br /> <br /> 지난해 7월 에쓰오일은 아람코로부터 장기차입금 6억 달러, 예비한도대출 5억3800만 달러 등을 확보했다. 당시 원/달러 환율 기준으로 계산하면 1조5685억 원 규모를 지원받은 셈이다.<br /> <br /> 업황 침체에 재무안정성을 유지할 목적으로 설비투자(CAPEX)를 축소한다는 방침을 세운 다른 주요 석유화학 기업과는 다른 선택지를 고른 셈이다.<br /> <br /> 일례로 신학철 LG화학 대표이사 부회장은 지난 3월24일 제24기 정기 주주총회 뒤 기자들을 만나 &ldquo;올해는 2조5000억~2조7000억 원 규모의 투자를 계획했지만 현금흐름이 중요하기 때문에 우선순위를 고려해 투자 규모를 1조원 이상 줄여나갈 계획&rdquo;이라고 말하기도 했다.<br /> <br /> 안와르 알 히즈아지 에쓰오일 대표이사 최고경영자는 설비투자에 따른 실적 개선 효과를 기대하고 있다. 2026년 샤힌 프로젝트가 상업가동에 들어가면 실적이 회복세에 접어들 수 있다고 보는 것이다.<br /> <br /> 원유에서 직접 석유화학 제품을 생산하는 TC2C 기술이 실적 개선의 핵심으로 꼽힌다. TC2C 기술이 도입되면 원유 배럴당 10~20%에 그쳤던 석유화학제품 전환율이 70%까지 상승하게 된다.<br /> <br /> 높은 효율성을 바탕으로 원가 경쟁력을 확보함으로써 석유화학 업황 악화의 주된 원인으로 지목되는 중국발 저가 공세도 극복할 것으로 기대된다.<br /> <br /> 증권업계는 에쓰오일이 2026년 영업이익으로 1조 원 이상을 기록할 것으로 예상했다. 호황이던 2022년 영업이익 3조4052억 원에는 미치지 못하지만 2023년 9488억 원은 넘어서며 회복세로 접어든다는 것이다.<br /> <br /> 다만 에쓰오일은 나프타분해시설(NCC) 업황이 부진한 만큼 샤힌 프로젝트 완공 뒤 생산될 180만 톤 규모의 에틸렌 수요처를 확보해야 한다는 과제를 안고 있다.<br /> <br /> 강동진 현대차증권 연구원은 &ldquo;에쓰오일은 주요 사업인 정유업이 부진한 상황&rdquo;이라며 &ldquo;앞으로 실적 회복에서 샤힌 프로젝트의 안정적 가동과 수익성을 확인할 필요가 있다&rdquo;고 말했다. 조경래 기자