한온시스템의 신용등급이 낮아질 가능성이 높아지면서 최대주주인 한앤컴퍼니의 한상원 대표이사 사장이 한온시스템 매각을 놓고 고민이 깊어질 수도 있다.&nbsp;<br /> <br /> 한 사장은 한온시스템의 기업가치를 높이기 위해 시너지를 낼 수 있는 기업에 조 단위 인수합병을 추진했는데 코로나19로 기대만큼 수익이 나지 않으면 재무적 부담이 커질 수밖에 없다.&nbsp; &nbsp;<br /> &nbsp; <figure class="image" style="float:right;margin-right:0px; margin-left:15px; margin-top:30px; "><img alt="한온시스템 신용등급 &#39;빨간 불&#39;, 한상원 한앤컴퍼니 볼트온 전략 &#39;삐긋&#39;" height="200" class='lazyload' data-src="https://www.businesspost.co.kr/news/photo/201910/20191002100520_191904.jpg" width="300" /> <figcaption><table width=320><tr><td align='left' style='margin:0; padding:0px 0px; color:#306f7f; font-size:12px; font-family:verdana; letter-spacing:-0.1em; line-height:160%; table-layout: fixed; width:180px;'>▲ 한상원 한앤컴퍼니 대표이사 사장.</td></tr></table></figcaption> </figure> <br /> 1일 금융투자업계에 따르면 한온시스템은 한국신용평가가 내놓은 신용등급 전망이 &lsquo;안정적&rsquo;에서 &lsquo;부정적&rsquo;으로 바뀐 데 따라 신용등급이 떨어질 수도 있다.&nbsp;<br /> <br /> 한국신용평가 관계자는 &ldquo;신용등급 전망이 부정적으로 바뀐 만큼 재무지표가 내부 기준을 충족하지 못하는 상태로 유지되거나 개선되지 않는다면 신용등급이 강등될 수 있다&rdquo;고 말했다.<br /> <br /> 한국신용평가는 5월28일 정기평가에서 한온시스템의 무보증사채 신용등급과 전망을 &lsquo;AA/안정적&rsquo;에서 &lsquo;AA/부정적&rsquo;으로 변경했다.<br /> <br /> 한국신용평가에 따르면 현재 한온시스템의 신용등급은 &lsquo;AA&rsquo;지만 한 단계 아래인 &lsquo;AA-&rsquo;로 등급이 낮아지면 채권의 만기에 따라 0.07%포인트에서 &nbsp;0.11%포인트 정도 채권금리가 높아진다. 한온시스템의 이자비용 부담이 커질 수 있다는 뜻이다.&nbsp;<br /> <br /> 2019년 한온시스템은 마그나그룹의 유압제어(FP&amp;C)사업부를 인수하면서 약 1조3천억 원에 이르는 자금을 쏟아 부은데 따라 2019년 말 순차입금이 2조 원까지 증가해 재무 건전성이 악화됐다.<br /> <br /> 특히 2019년 말 기준 한온시스템의 순차입금은 상각전영업이익(EBITDA)에서 배당금을 뺀 금액의 2.8배에 이른다. 2020년 1분기에는 4.2배까지 치솟았다.&nbsp;<br /> <br /> 한국신용평가에서 신용등급 AA의 기준으로 정한 2배를 웃돈다.<br /> <br /> 한국신용평가는 한온시스템의 &lsquo;순차입금/(EBITDA-배당금지급액)&rsquo;지표가 2배 이상인 상태가 계속되면 신용등급이 강등될 수 있다고 설명했다.<br /> <br /> 2020년 1분기 기준 한온시스템의 부채비율은 217.4%이며 차입금 의존도는 42.2%다. 2019년 같은 기간과 비교해 부채비율과 차입금 의존도 모두 각각 3.7%포인트 높아졌다.<br /> <br /> 한온시스템이 2019년 인수한 마그나그룹의 유압제어사업부는 자동차 동력전달계(파워트레인) 냉각시스템과 트랜스미션시스템 등에 필요한 펌프와 전동 냉각팬 부품을 생산한다. 친환경차 기술 개발로도 잘 알려졌다.<br /> <br /> 한온시스템의 최대주주인 한앤컴퍼니가 한온시스템의 친환경차부품 경쟁력을 높이고 시너지를 내기 위해 인수를 적극 추진했다. 이를 두고 한상원 한앤컴퍼니 대표가 &lsquo;볼트온 전략&rsquo;을 펴는 것이란 해석이 나왔다.&nbsp;&nbsp;<br /> <br /> 볼트온(Bolt-on) 전략이란 인수한 기업의 가치를 높이기 위해 사업적으로 연관있는 다른 기업을 인수해 시너지를 내는 것을 말한다. 한 사장이 적극 활용하는 투자전략으로 꼽힌다.<br /> <br /> 한 사장은 중고차시장에서 중고차금융, 렌터카 등 시너지를 낼 수 있는 사업을 인수해 기업가치를 끌어올렸다. 시멘트사업, 해운업 등에서도 볼트온 전략으로 시너지를 내고 있다.&nbsp;<br /> <br /> 하지만 시너지효과를 노리고 추진한 마그나그룹 유압제어사업부 인수가 결국 한온시스템의 재무 건전성 악화를 낳았고 신용등급에도 악영향을 받을 수 있는 상황에 놓이게 됐다.&nbsp;<br /> <br /> 한국신용평가는 &ldquo;한온시스템이 마그나그룹의 유압제어사업부 인수를 통해 사업역량을 키우고 수익 창출력을 확대한다면 점진적으로 재무부담이 완화되고 재무건전성 개선도 가능할 것으로 바라봤다&rdquo;면서도 &ldquo;다만 코로나19에 따른 영업실적 저하와 사업 불확실성 확대로 한온시스템의 재무부담 완화속도가 기존 예상치에 미치지 못할 것으로 보인다&rdquo;고 말했다.<br /> <br /> 보통 사모펀드는 기업을 인수하고 5년 정도가 지나면 투자금 회수를 위해 매각을 시도한다.<br /> <br /> 한 사장은 2014년 12월 한온시스템의 지분 50.5%를 약 2조8400억 원에 인수했다. 한온시스템을 인수한 지 5년이 넘은 만큼 한앤컴퍼니가 조만간 매각을 추진할 것이라는 관측이 꾸준히 나온다.&nbsp;<br /> <br /> 한 사장으로서는 한온시스템의 신용등급이 낮아지면 그만큼 기업가치도 낮아지기 때문에 매각을 통한 투자금 회수에 차질을 빚을 수 있는 셈이다. [비즈니스포스트 박안나 기자]